Цикличности финансовой системы

    Ввиду того, что глобальный монетарный уклад не имеет механизма контроля за глобальной ликвидностью, любые изменения ее состояния сразу передаются

процикличности финансовой системы

. Неслучайно, что глобальный финансовый кризис 2007-2008 гг. началась именно с кризиса ликвидности. С одной стороны, это выглядит странным, поскольку излишек ликвидности по классическим канонам должен был бы сначала привести к инфляции. С другой стороны, это является закономерным результатом, поскольку потеря ликвидности конкретных финансовых институций состоялась в результате неоправданной кредитной активности, инспирированной мягким монетарным климатом во всем мире, который отразился на инфляции цен первичных ресурсов. Благодаря финансовой интеграции и значительному снижению домашнего смещения трансграничная диверсификация портфелей стала причиной резкой потери ликвидности сразу в глобальной экономике в целом, что было причиной масштабного обвала финансовых рынков и банкротства гигантов финансовой индустрии. Вторичным эффектом этого стало сжимание глобального совокупного спроса и обвал цен на первичные ресурсы, а также ухудшение условий финансирования дефицитных платежных балансов, которое привело к резким девальвациям (правда не катастрофическим) во многих странах с рынками, которые возникают.
   Обвал рынка в 2008 г. резко контрастирует с подобной ситуацией в 2000-2001 гг. В последнем случае это было следствием завышения стоимости на отдельном сегменте рынка, коррекция чего снизила капитализацию на этом сегменте. Глобальный кризис 2008 г. является именно кризисом ликвидности как следствия неадекватной кредитной активности. Полностью закономерно, что в первом случае роль монетарного фактора не существенна, поскольку финансовый пузырек разворачивался за классической моделью эндогенной финансовой нестабильности. В случае кризиса в 2008 г. мы имеем классический случай перегрева глобальной экономики и чрезмерной экспансии финансовой системы в результате благоприятных монетарных условий. Неслучайно, что во многих случаях события 2008 г. приравниваются к экстраординарным с точки зрения масштаба, а не содержания. Например, К. Борио констатирует, что отличие глобальной дестабилизации 2008 г. от известных случаев заключается в перегруженности финансовой системы инновационными инструментами, которые иррационализировали отношение к рискам, тогда как в аспекте избыточной ликвидности как причины кризиса этот случай скорее закономерный. Подобной мысли придерживаются специалисты МВФ, которые констатируют, что за последние 30 лет в развитых странах финансовые стрессы являются причиной сверхкредитования и чрезмерного займа в частном секторе (в том числе домохозяйствами). Случай 2008 г. отличается ярко выраженной процикличностью и засилием финансовых инноваций, которые усложнили мониторинг ситуации в сфере окончательного переложения финансовых рисков. К. Рейнхарт и К. Рогофф также утверждают, что кризис, который начался в США в 2007 г., в целом отличается от известных случаев чрезмерной макрофинансовой экспансии только величиной государственного долга и низким уровнем инфляции. Ударение, которое делают эти экономисты, на низшей инфляции четко перекликается с проблемой задержки центральными банками с реакцией на наращивание макрофинансовых дестабилизационных тенденций.
   Впрочем, очень трудно согласиться с попыткой расположить анализируемый случай в один ряд с другими кризисами в силу огромных внешних последствий и качественно другого контекста с точки зрения имеющихся глобальных монетарных взаимоотношений. Само сочетание одновременной проблемы финансовых дисбалансов и резкого роста цен на первичные ресурсы является исключительным случаем, который отображает опасное сочетание трансформации глобальной финансовой системы и отсутствия механизма контроля за глобальной ликвидностью, которая является следствием не только политики развитых стран, а характера глобальных монетарных взаимоотношений.